关注高溢价lof的套利机会

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近期沪深两市一路飘红，深证成指、上证指数分别创下了九年、五年的新高。LOF基金的场内交易也交投火爆、涨幅惊人，有的甚至涨停。部分LOF基金出现高溢价，而高溢价也为投资人带来了难得的跨市场套利机会。

　　具体而言，在二级市场上出现折价(溢价)的时候买入(卖出)LOF，并且在一级市场上以净值赎回(申购)LOF，只要差价超过申赎费用以及交易佣金就可以在两个市场上获得套利收益。最为理想的情况是，一级市场与二级市场的LOF价格即时公布，并且按照即时的价格进行结算，此时套利是无风险的。因此，如果套利机制顺畅，LOF基金将不存在基金折价。

　　近期部分LOF基金的场内交易挂牌价大幅度增长，产生大额溢价，特别是一些LOF基金在分红后随即展开填权行情，两个市场价差瞬间扩大，投资人进行套利交易成为可能。比较典型的有南方高增 （160106 行情,资料,咨询,更多），11月30日该基金净值为1.0703元/份，而该日市场挂牌价格最高到达了1.309元/份，溢价率超过20％。景顺资源 （162607 行情,资料,咨询,更多）也有相同的情况。如果抓住时机实施套利操作，投资人在短时间内将有不菲收益。

　　第一種方法是“单向的套利方案”，单向套利能否成功建立在两个市场存在足够的价差的基础上。当基金在二级市场上的价格远高于一级市场时，在一级市场以净值进行申购，跨市场转托管成功后在二级市场以场内挂牌交易价格卖出。当出现相反的市场行情时，反向操作。

　　交易成本包括交易申购手续费1.5％,二级市场交易佣金为0.25％，另加30元/笔的转托管费。

　　如果T+2日时两个市场价差扣除交易成本后仍有余量，就可以顺利实现套利。此方案中市场涨跌不是最重要的，关键是价差。

　　以2000元购买南方高增为例，若11月21日在柜台以1.8220元/份，扣除申购手续费后可成交份数1081份，次日确认登记后申请转托管，另付转托管费用30元/次，11月24日在交易所以2.2275元/份卖出，扣除交易佣金后实得2401.91元，本次套利交易收益率为(2401.91-2000-30)/(2000+30)=18.32％。

　　第二種是“折中的套利方案”。折中套利的方法是在注册登记系统、证券登记结算系统分别存放一定量的LOF，如果发现LOF基金二级市场折价，就在二级市场买入一定量的LOF，同时在一级市场赎回同等数量的LOF；如果发现LOF基金二级市场溢价，就在二级市场卖出一定量的LOF，同时在一级市场申购同等数量的LOF。这样在操作上避开了转托管需要两个交易日的限制，当日就实现套利。

　　此方案是建立在投资人预期市场咝衅轿取⒈冉狭私釲OF基金持仓股票、预期基金净值持续稳步向上的基础上。投资人在场内、场外同时买进基金，若当日一级、二级市场的价格差距超过交易成本时，即可实施套利。

　　假设投资人在场内、场外各持有1000份南方高增，11月24日该基金出现涨停后，投资人在交易所内卖出1000份基金份额(2.2275元/份)，扣除交易佣金后得到2221.93元；同时在柜台补进1000份基金份额(1.8230元/份)，考虑申购手续费后实付金额大约为1850.35元。当日获得套利交易收益为2221.93-1850.35=371.58元。文/建行北京分行财富管理中心陈巧LOF基金

　　中文全称上市开放式基金(英文名称Listed Open-ended Funds)，是在开放式基金运作模式的基础上，增加深交所发售、申购、赎回和交易的渠道。因此，它是可以同时在交易所进行场内交易(二级市场)和在柜台进行场外交易(一级市场)的特殊基金品種，同时通过“转托管”实现跨市场交易。在二级市场上基金价格由市场供求决定；在一级市场的申购和赎回是按照申请提出当天的基金净值结算。在前一交易日基金净值确定的情况下，如果基金组合的价格上涨，LOF的二级市场价格、单位净值也将随之上涨，反之则相反。由于投资人可能不了解LOF基金的持仓股票，两種交易方式的交易成本也存在差异，LOF的场内交易价格与其当时对应净值相应地存在一定的差异。当两者之间的偏差大于交易成本时，就产生了套利的机会。